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太凶悍!一人之下,万人之上,昔日酒王,有望展开二浪行情!

创始人 小松
2020-06-29 阅读 615 专题:引流资讯
每周末的研报又来了!大牛猫准时准点给大家分享。之前已经有一些行业和个股的研报分享给大家了,新来的投资者点击研报大牛猫头像,继续点击下方的牛猫研报,就能够看到牛猫往期的研报了。

每天复盘+精准的行情分析+个股分析+最新研报。这四大模块是大牛猫能够给到大家,也是大牛猫这个号的价值所在!今天给大家分享的是大消费领域的龙二个股——五粮液,高端白酒领域,除了老大茅台,老二就是五粮液了。很多人都了解茅台,但是了解五粮液的人不多。其实,茅台成为酒王,不过是2005之后的事情,在此之前,五粮液已经连续十年是白酒领域的酒王,只不过后来被茅台反超了。这里面的内容还蛮精彩的,详情就看研报内容吧。五粮液价值分析目录如下:

目录

1.昔日酒王,为何被茅台反超

2.一人之下,万人之上,高端酒供不应求

3.五粮液强大产品体系

4.五粮液未来空间

5.风险提示

一、昔日酒王,为何被茅台反超

五粮液作为浓香白酒的领军品牌,是中国白酒历史长河中的重要代表之一。自上世纪八十年代,五粮液迎来王国春时代,1985-2007 年,王国春历任五粮液酒厂厂长、五粮液集团董事长、股份公司董事长。任职期间,五粮液通过涨价(89 年率先提价超越泸州老窖,94 年提价超过汾酒,98 年超过茅台)、扩产(86 年新建车间,产能达到 1 万吨,92-94 年持续扩产,产能达 9 万吨)、创新渠道(首创买断经营、OEM 等模式消化产能,快速打开市场,完全国化布局)等方式坐稳中国白酒的龙头宝座,掌握行业定价权十余载。

2001 年贵州茅台上市后发展迅猛,多维度追赶五粮液并实现反超。茅台上市后加速产能扩张,完成渠道转型,逐步丰富渠道网络,并不断提价。

2005 年,五粮液归母净利润被茅台反超,此后茅台保持领先;同年,五粮液市值也首次被茅台反超。

2007 年,五粮液迎来唐桥时代(2007-2017),王国春时代遗留下来的一些问题逐渐浮现,2008年 1 月,茅台率先提高普飞出厂价 22%至 438 元/瓶,虽然随后五粮液同样完成提价,但其价格主导的形势已被茅台扭转,当年营收规模也被茅台反超。

此后几年内,二者在营收规模上交替领先,2012 年后,行业进入深度调整期,五粮液营收利润双降,茅台却逆势增长。2013 年贵州茅台实现营业总收入 309 亿元,超过同年五粮液营业总收入 247 亿元,至今处于领先。

牛猫认为,五粮液为何被茅台反超,遗憾屈居中国白酒行业第二,需要结合当时宏观以及产业的背景,因此我们首先对我国白酒行业二十余载的发展历程进行简单的复盘。根据上文分析,五粮液于白酒行业发展的“黄金十年”以及之后的深度调整期。

我们认为,“黄金十年”时期,茅台上市后的快速发展,叠加五粮液前期经营模式带来的利润率较低等问题,为茅台提供了机会;而在行业深度调整期,五粮液在价格管控、品牌策略以及渠道模式上的失误导致其憾失龙头宝座。

二、一人之下,万人之上

2.1名酒基因,不断挖掘品牌价值

历史悠久,古窖沉淀代代匠心;川酒甲天下,精华在宜宾。宜宾早在唐时便是享誉全国的酒都;明时长发升酒坊在此开土挖窖,为五粮液的传奇故事拉开了序幕。

时至今日,五粮液拥有以“长发升”、“利川永”等上百口古窖构成的“明清古窖池群落”,最早的建于明初 1368 年的洪武年间。数百年间,这些明清古窖池从未间断发酵,是我国目前考古发现较早的地穴式曲酒发酵窖池,也是迄今为止世界上唯一结构保存最完整、酿酒古法技艺传承最连续、从未间断使用的酒窖。

因集五粮之精华而成玉液,晚清举人杨惠泉将其取名为“五粮液”。1952 年,宜宾地区利川永、长发升、张万和等 8 家古传酿酒作坊,通过公私合营的方式组建“中国专卖公司四川省宜宾酒厂”

在 1959 年正式命名为“四川省地方国营宜宾五粮液酒厂”,1998 年改制为“四川省宜宾五粮液集团有限公司”,现已发展成为以五粮液及其系列酒的生产经营为主,现代制造业、现代包装印务、光学玻璃、现代物流、橡胶制品等产业多元发展的现代企业集团。

树立良好的品牌形象需要长时间的积累,悠久的历史和对独特酿造工艺的传承和创新为五粮液塑造高端品牌形象提供浓厚的文化底蕴,对五粮液发挥核心竞争力起着重要作用。

2.2 品牌文化建设迈入新阶段

2016 年,与京东强强联合,在手机京东开启酒类品类的首个“超级品牌日”,五粮液成为京东酒类首个合作的超级品牌。

2017 年首届五粮液文化传承论坛在五粮液集团隆重召开,以青年为主题,以文化为核心,以未来为方向,展现了年轻一代五粮液人对于品质与匠心的坚守,彰显文化传承 的 力量和担当,进一步丰富和拓展五粮液文化内涵 并 提升品牌竞争力;

2019 年五粮液加强品牌文化推广,将传统与新兴媒体有效结合,统筹好广告投放,通过一系列重点项目和重大事件加强品牌传播,借助中国国际进口博览会等多个国际大舞台积极发声,在伦敦等地举办“中国的五粮液 世界的五粮液”五粮液全球巡回品鉴会,进一步提升国际知名度和品牌影响力。

8 月,恰逢开学季,启动了《扬帆起航“锦鲤”一生——五粮液“一生酒柜”计划》活动,受益学子将在结婚、生子、生日时累计获赠 52 瓶五粮液庆祝用酒, 布局年轻化市场。

11 月,独家冠名《上新了·故宫》第二季,与大 IP 强强联合。此外,公司成立五粮液文化研究院, 秉持强化传统与时代的融合、 、 内容与形式的融合 、物质与精神的融合的“三个融合”战略思路,用独特的形式讲述五粮液品牌故事,有效地挖掘和展示五粮液的品牌文化。

三、五粮液强大产品体系

3.1 突出核心产品

五粮液在发展过程中逐渐重视前期品牌过度开发稀释品牌价值的问题,在 2015 年提出“1+5+N”品牌战略,2016 年调整为“1+3+5”战略,进一步重塑品牌形象,但受子品牌公司复杂利益连接等影响整体推进较慢。

2017年五粮液首次提出“1+3”战略,强化五粮液经典单品的核心地位;同年 12 月提出系列酒“4+4”战略。2018 年坚持落实“1+3”战略,于 4 月推出改革开放 40 周年纪念酒和新时代国运昌纪念酒,围绕独特、稀缺、个性维度提升品牌价值,随后五粮液还推出了其超高端婚宴定制产品“缘定晶生”系列,继续加码婚宴市场的开发;同时五粮液对于系列自营酒实施“1+4”战略,打造多层次品牌以满足各类大众白酒消费场景需求。

2019 年五粮液坚持重塑品牌形象行动,出台“品牌宪法”并分批多渠道下架 73 款同质化产品;五粮液还将三家系列酒公司整合为一,统筹管理系列酒产品。

3.2“1+3”产品战略,主推四大单品

公司集中资源打造核心重点品牌——第八代经典五粮液,巩固其所塑造的中高端品牌形象。五粮液于 19年 3 月推出来自五粮液 501 车间的“明池酿造”及“清池酿造”的超高端产品——501 五粮液,具有 限定车间、限定窖池和限定匠人三大特点,并限量发售,极具稀缺性。

该系列产品定位超高端消费人群,激活超高端市场,借助产品独特、稀缺和个性化的特点以提升品牌辨识度,重塑高端产品价值体系,有助于缩短其与茅台的距离。此外,公司还重点打造 80 版经典五粮液、全新39 度五粮液。

2019 年系列酒公司完成整合后,0 2020 年五粮液将 聚焦 四个全国性战略大单品 ,持续优化产品结构,力求做大做强系列酒产品,按重点品牌重点打造、重点市场重点投入的基本原则,将五粮春、五粮醇打造为 20 亿元级大单品,将尖庄、五粮特曲打造为 15 亿、10 亿元级大单品,布局不同价格层次,进一步扩大系列酒在全国和区域的销售规模和市场规模,并满足消费者在不同场景下的个性化需求。

五粮浓香系列酒公司于 2 月推出 70°火爆原度小酒,瞄准追求高品质及高度数的年轻消费者。

四、五粮液未来空间

4.1大众消费崛起叠加消费升级,高端酒市场未来仍将扩容

2019 年我国白酒产量同比下滑,行业存量竞争时代下,仍处于结构性驱动的景气周期中。自行业度过深度调整期后,2015年开始,行业整体收入及利润增速明显回升,产量增速依旧较低,保持个位数的增长,2019年,我国白酒产量785.9万千升,同比下滑0.8%,主因此轮景气周期由大众消费崛起,消费升级带来的行业高端化、品牌化驱动,收入增长中价格因素贡献较大。此外,上市酒企收入增速快于行业整体同样可以验证上述逻辑。

大众消费崛起,消费升级为高端白酒需求提供给有力支持,消费者购买意愿及能力的。不断提升为行业发展增添动力。2012 年后,高端白酒的政务消费逐渐退出历史舞台,是大众消费拿起了接力棒,发展至今,我国高端白酒政务消费占比已从 2012 年的 40%。萎缩到 2019 年的 2%,而大众消费则相应地增加 20pct 至 38%。

高端白酒市场的核心消费驱动力已由“政商务消费”转化为“商务+ + 大众消费”,带动行业朝着更加健康及稳定的方向发展。

4.2高端酒市场竞争格局稳定,后来居上难度颇大,茅台产能有限。

CR3 达 达 9 93 3% % ,高端酒市场寡头垄断格局已形成, 五粮液二把手位置稳固 。

高端酒市场集中度提升明显,前三大高端酒品牌市场份额自2008年的71%提升到2018年的93%,寡头垄断的格局逐步稳定。

无论是从品牌、品质还是市场份额数据上来看,五粮液都稳坐高端酒界的第二把交椅。近年来,五粮液主品牌销量及营收在高端酒市场占比呈逐年上升的趋势。

高端白酒不仅代表着白酒酿造的高品质,更是消费者心里对品牌的历史、地位、以及其自身品牌定位等多要素的认同感,我们认为,短期内其他品牌跻身高端酒之列的难度很大。

五、风险提示

1. 政策风险:白酒消费与政策有一定相关性,限制或管控相应产品于某些消费场景的消费将会带来行业调整。此外,近期促消费政策频出,也需提示政策落地不及预期的风险。

2. 高端酒需求不及预期风险 :高端酒扩容是支撑公司未来成长的重要因素,提示高端酒需求不及预期的风险。

3. 疫情风险:虽然目前我国疫情已经基本得到控制,但美国等国家疫情仍较为严重,若疫情出现反复,对白酒行业供需两端均有较大打击。

4. 改革不及预期风险:公司改革成效的不断深化与成效的不断兑现是公司增长的一大动力,提示公司改革不及预期的风险。

最后希望这份研报对大家有所帮助,也希望大家能够学习到这种逻辑分析方法,写稿不易,麻烦大家,点个“在看”支持鼓励下大牛猫,谢谢大家啦!

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小松 创始人
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